（原标题：“猪茅”牧原股份）开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口

中国不仅是大家最大的生猪消费国，更是大家最大的生猪坐褥国。

2024年，中国猪肉消费占住户肉类消费比值为57%，而产能则接近大家的六成。字据加拿大加裕公司2024年在大家界限内汇集和整理的数据，入榜大家能繁母猪存栏量企业有52家，共存栏16555726头能繁母猪，而中国有25家猪企上榜，数目占据近一半——其中牧原股份（002714.SZ）名次大家第一。

字据最新数据，素有“猪茅”之称的牧原股份在2025年上半年罢了交易收入764.63亿元，同比增长34.46%，罢了归母净利润105.3亿元，同比暴增1170%，联贯五个季度保合手高额盈利。

在此之前，牧原股份正遭遇行业低迷期，同业包括公司在内均出现大幅度蚀本，以及遭遇市集质疑作秀的打击，同期由于此前功绩欠安遭到深交所问询。然而，只是曩昔一年多的时代，牧原股份又满血回生，这不得不让东谈主从头谛视这家“生猪巨头”。

“低碳、可合手续”养猪

牧原股份于1992年确立，2009年股份制篡改完成，2014年在深交所获胜上市。

历经三十余年的发展，公司从领先的22头仔猪开启养猪管事，到2024年末，生猪销售限制达7160.2万头，宰杀生猪1252.44万头，销售鲜、冻品等猪肉居品141.59万吨，成为国内限制最大的生猪衍生企业。与此同期，公司业务广泛寰宇25个省级行政区，全资及控股子公司312家，职工13.36万余东谈主。

牧原股份如故形成集饲料加工、种猪育种、商品猪饲养、宰杀肉食为一体的猪肉产业链，粉饰整个这个词生猪产业价值链。其一体化产业链假想方式省略将各个坐褥设施置于可控状态，在食物安全、疫病防控、成本戒指等设施具有一定的上风。

如若真切了解牧原所处的生猪衍坐褥业，就会发现生猪衍生属于高浑浊、高排放、高能耗“三高”行业。

举例，高浑浊——猪场粪污中有大批有机物、病毒传染源，以及会产生腐败气体，会对水体、空气、生物变成浑浊；高排放——养猪进程中会产生大批氮、磷，以及甲烷等；高能耗——波及环境戒指能耗、粪污处理能耗等。

因此，养猪企业的低碳发展方式也显得尤为进击，这亦然科学养猪、可合手续养猪的关键。那么，牧原在这一块作念得奈何呢？

牧原股份2024年绿色低碳行径讲明闪现，公司正在合手续进行清洁坐褥时候的研发，通过修复“衍生场轮回经济体”，全产业链优化动力使用结构，裁汰温室气体排放，将淹没物高效颐养为资源，罢了生态轮回。

具体举措上，主要有如下几个方面：

其一，将氨基酸的坐褥效果提高30%，显耀减少豆粕使用，以及通过近红外时候和智能终局的专揽，精确颐养饲喂配方之余，提高饲养解决的自动化水平；

其二，积极发展“牧光互补”方式，裁汰传统动力糜掷，戒指2024年底，光伏累计装机量为589.88兆瓦，2024年累计发电2.05亿度；

其三，鼎力鼓舞资源的再利用，如卧龙牧原3场2024年沼气利用量较往年提高82%，减少碳排放841.91吨CO2e。

对于低碳可合手续养猪方式，可以说牧原走在了行业的前线，何况公司在食物安全、疫病防控、质地戒指等方面也取得了可以的成绩，与环境、社会罢了了包容性增长。不外，若思合手续假想下去，经济效益问题亦不可冷漠。

极致的成本管控

牧原能不成获利，抑或养猪企业能不成获利，是宥恕供需呢，照旧本身上风？

从生猪衍坐褥业的发展趋势上看，2000年附近，国内生猪衍生主要以个体户散播型假想为主，占据着市集的主导地位，限制化衍生企业（年出栏量在500头以上）的市集份额不及10%。

策略指点、环保圭臬趋严、疫病防控需求等多进击素驱动，限制化生猪衍生企业快速崛起，小个体衍生户加快出清。在此配景下，行业聚积度履历两轮加快提高的趋势。

第一轮是在2013-2018年，环保的趋严，以及补贴、税收优惠、金融搭救等策略的搭救，限制化企业的产能彭胀治安平日，行业成本开支由2014年的103亿元高涨至2018年的251亿元，累计增长143%；

第二轮是在2019-2021年，非疫疠情催生的高盈利驱动猪企激进扩产能，上市猪企成本开支呈现爆发式增长，2019、2020年行业成本开支大幅攀升至437亿元、1316亿元，同比增长74%、201%。

现如今，策略启动端正产能的无序彭胀。2024年，农业农村部公布《生猪产能调控施行决策（2024年检阅）》，将寰宇能繁母猪正常保有量所在从4100万头颐养为3900万头，并将能繁母猪存栏量的正常波动下限从正常保有量的95%颐养至92%。

换言之，产能管控是行业接下来一段时代的核心发展逻辑，供应量致使有小幅着落趋势。从生猪出栏量来看，近两年的出栏量增速也有所减缓。国度统计局数据闪现，2024年我国生猪出栏70256万头，较上年着落3.31%，戒指2024年末，寰宇能繁母猪存栏4078万头，较上年末着落1.6%。

在消费表现上，字据农业农村部数据，2024年住户家庭东谈主均猪肉消费量为28.1公斤/年*东谈主，同比着落7.8%，在2019-2024年这6年时代里，仅低于2023年，且如故接近于归附至非洲猪瘟前的东谈主均猪肉消费量水平，即潜在消费需求合手续增长可能性不高。

总的来说，生猪衍生行业的产能以及消费量均趋于拖沓，相通限制化衍生企业的疫病防控水平抑遏提高，畴昔难以再次出现雷同此前非洲猪瘟这类疫情，以及生猪期货的获胜上市，为企业套期保值增添金融技能。最终的扫尾是，猪肉价钱较难出现大涨大跌情况，而且价钱也趋于窄幅波动。

实践情况也正如前边所述，2025年上半年，生猪行业供需关系基本均衡，生猪价钱窄幅波动，大部分时代运行在14-15元/公斤，生猪衍生行业总体处于中等盈利水平。也即是说，普遍限制化衍生企业齐省略督察盈利。

若思赚得更多呢？单元衍生成本必须在同业之中表现的更具竞争力。

如图表1所示，在宽敞上市公司以及散户的生猪衍生成本对比当中，可以发现，牧原股份最新衍生成本为11.8元/公斤，处于行业第一梯队。这意味着当生猪衍生行业变得景气时，牧原相较其他竞争敌手，领有更强的盈利才调；当行业不景气时，牧原股份也可以领有更强的假想韧性。

那么，牧原股份的成本上风是怎么缔造的呢？

了解牧原股份的发展之后，就会发现它的低成本上风并非是单一上风形成的扫尾，而是贯彻整个这个词生猪衍坐褥业链的全设施管控才调。

早先，建立从育种、饲料、衍生到宰杀的全产业链一体化方式，可以沉稳供应链，裁汰对外部的依赖，在泉源启动管控成本，以及雄壮限制出栏量（2024年出栏量近7200万头），极猛进度上摊薄每头猪在固定钞票、解决、研发等方面的参预成本。

其次，合手续鼓舞数智化翻新，将基于大数据、东谈主工智能与产业互联网基础上的智能迷惑与时候，应用到养猪坐褥的各个设施，以及构建物联网平台，建立大数据分析模子，良好化解决到每一个单元、每一台迷惑、每一头猪、每一个东谈主。通过数智化赋能，显耀提高坐褥效果的同期，裁汰饲料、兽药、动力等方面的成本。

临了，通过合手续的研发翻新挖掘降本增效后劲。2024年公司研发用度参预为17.47亿元，研发东谈主员约6500东谈主，资金与东谈主员的合手续参预是公司通过翻新进一步压缩成本的底气。举例，与西湖大学合营，利用合成生物时候将氨基酸的坐褥效果提高30%，显耀减少豆粕使用。

生猪衍生行业景气度回升、极致的成本管控，让牧原股份联贯五个季度保合手高额盈利，而下一步是需要改善干系财务所在。

轮番渐进优化欠债结构

哪些财务所在需要改善呢？

可以宥恕2024年5月深交所下发对牧原股份的问询函。

该问询函中有提到“欠债结构、假想现款流、应酬账款、货币资金储备”等财务所在，这些所在的健康进度关乎公司是否会出现资金链断裂风险。

如图表2所示，2020-2023年，企业的钞票欠债率普遍呈现高涨趋势，这是由于猪肉价钱低迷，企业出现假想性蚀本，以及前期过高的成本参预影响。韧性较好的企业，在往后的时代里，钞票欠债率是呈现着落走势的，牧原股份2025年上半年钞票欠债率为56.06%，较前期高点有所下滑，处于可比公司中位水平，较为合理。

从里面欠债结构来看，牧原股份2025H1的流动欠债为804.9亿元，其中短期借钱为464.1亿元，一年内到期的非流动欠债为85.74亿元，两者统统占流动欠债比例为68.31%，相通流动欠债限制彰着向上流动钞票（638.6亿元）限制，以及速动比率仅为0.307，单单从这些数据来看，意味着公司濒临着较大的短期偿债压力和潜在的流动性风险。

不外，从现时公司货币资金储备、存货变现才调，以及再融资才调来看，不至于会发生资金链断裂的风险。更多宥恕的是，一年多时代生猪衍生行业总体处于中等盈利水平区间，牧原股份有莫得借此改善本身财务情景。

具体来看，2025年上半年，牧原股份钞票欠债率为56.06%，较2023年着落了6.05个百分点，有息欠债①限制为738.66亿元，较2023年裁汰了22.71亿元。此外，公司干系郑重东谈主提到，2025年公司所在是将举座欠债限制裁汰100亿元，戒指2025年6月30日，公司欠债总数为1045亿元，较2024年着落了56亿元，降债所在如故完成过半，不外降债结构还有待优化。

除此除外，接续提高财务健康度，对于牧原股份来说，则需要“赚得多花得少”。

至于怎么罢了？平凡来讲，公司需要合手续得到沉稳的利润开始。履历2023年片晌蚀本之后，2024年第二季度以来，公司每个季度均罢了了高额盈利，以至于2024年全年罢了归母净利润178.8亿元，扭亏为盈，并罢了同比增长519%；2025年上半年罢了归母净利润105.3亿元，同比增长1170%。

主业盈利才调的大幅提高，带来了充满活力与韧性的假想性现款流，如2024年假想算作产生的现款流净额为375.4亿元，较2023年翻了近三倍，2025年上半年的假想性现款流也在合手续向好发展，这些现款流是公司偿还债务最根柢、最可靠的资金开始，它就像“造血机”，能平直反馈公司依靠主交易务创造现款来粉饰债务的才调。

而且，跟着猪价底部有望罢了安适抬升，那么行业的盈利核心也将随之抬升，相通公司成本上风显耀，瞻望牧原股份不仅可以提高利润水平，同期还可以得到绵绵抑遏且苍劲的现款流。

对于“花得少”方面，主要宥恕成本开支情况。2020年以来牧原股份成本开支显耀着落，从2020年的460.7亿元降至2024年的123.8亿元，2025年上半年为52.26亿元，成本开支延续下滑趋势。

得益于净利润增长与成本开支着落，牧原股份的目田现款流②水平合手续大幅改善，让公司有才调主动颐养欠债结构，压降债务限制。而且前几年的大额成本开支，现如今迟慢步入收成期，这又可以优化债务结构提供搭救。

一言以蔽之，牧原股份“赛马圈地”的时期如故曩昔了，正从“重钞票彭胀者”渐渐颐养为一头苍劲的“现款奶牛”，在猪周期回暖带动下，公司现款流大幅改善，这既可用于改善本身债务情况，又可积极回馈利益干系方。

① 有息欠债=短期借钱+一年到期非流动欠债+永久借钱+应酬债券+永久应酬款；

② 目田现款流=净利润+折旧与摊销-成本开销-营运成本追加开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口。